《狄式白話總體經濟學》讀後感想心得

本文作者狄驤曾是資深財經記者，以及資深投資人。他經營臉書粉專《狄驤的資本主義求生筆記》，也在Pressley開設投資課程。會買本書，是因他的線上課程建議，先看過這本《狄式白話總體經濟學》，會比較好理解後續的內容。

我個人是有些經濟學基礎，也先研究過美債，所以看這本書時，幾乎沒有理解上的問題，所以我也不能保證，完全空白的初學者能否徹底理解本書。不過，整體來說，本書並非生硬的經濟學，而是非常實用的經濟觀念。以下舉出幾個我覺得頗有啟發性的觀點：

GDP細項

以往我只關注GDP成長率，但GDP細項更能看出一國經濟結構。例如，近來台灣的GDP細項中，國內消費佔40%上下；反之出口貿易總額佔了65%左右。這顯示台灣非常依賴出口，以及GDP的成長是和出口額有關，小老百姓可能因此無感。這就是為什麼政府說GPD有成長－數字確實有成長，但民眾卻感受不到之故。

若去查其他國家的細項，也會發現有趣的是。例如中國的GDP細項，過去一度以民間消費為主，但2004年「資本形成」卻超越了消費，此後佔據龍頭寶座（2021年的數據為42.84%）。美國的民間消費，則是居高不下，達到70%左右。這告訴我們，論消費還是美國人恐怖。

水龍頭與浴缸塞

關於貨幣數量與物價的關係，狄驤以浴缸和水量來解說，非易於理解。先將一國貨幣市場想成浴缸，貨幣量為100塊，再想像貨物市場上有10個便當，則一個便當10元。

如果浴缸內的貨幣減少為50塊，便當一樣10個，那麼一個便當就變成5塊；反之若貨幣增加到200塊，一個便當則是20塊。前者為通貨緊縮，後者為通貨膨脹。那麼，政府有控制物價的方法嗎？

有的，想像一個水龍頭，一個浴缸塞子。當政府要促進經濟時，就打開水龍頭，讓貨幣流入浴缸；貨幣增加了，人民手上錢變多了，自然願意消費，不過會造成通貨膨脹，要謹慎使用。當政府發現物價過高，就打開塞子，讓貨幣流出浴缸回到政府手上；貨幣量減少，人民消費意願降低，物價自然降。

打開水龍頭，稱之為降息；打開塞子，稱之為升息。浴缸內水量高，熱錢多，促進經濟展；浴缸內水量低，貨幣少，減緩經濟發展。2022年美國聯準會為了對抗通膨，連續升息，便是這層道理。

公債殖利率倒掛

公債一向是個複雜但重要的議題。公債為政府發行債務，購入後可在一定期間內，每年獲得固定的利息。例如10年公債利率5%，一張賣100元，代表每年可獲得5元的利息（100X0.05=5）而十年後本金100完好拿回。這個5%稱之為票面利率，和殖利率不同。

公債是可以轉手的，例如一張票面價格100元的公債，可用105元或95元的市價轉賣。當105元賣出時，殖利率為5（每年利息）／105（購入價）＝0.047＝4.7%；以95元賣出時，殖利率為5／95＝0.053＝5.3%。可以看出，前者低於票面利率，後只高於票面利率。

當大家搶購債券時，需求上升，債券市價上升，殖利率降低；當大家不想要債券時，需求下降，債券價格下降，殖利率升高。所以，債卷的票面利率是固定的，會變動的是殖利率。

那麼，

什麼時候債券需求下降？就是聯準會升息，或普遍預測景氣上升時。

什麼時候債券需求走揚？就是連準會降息，或普遍預測景氣衰退時。

升息後，基準利率提高，新發行的債卷票面利率，一定要大於基準利率才會有人買，否則存定存就好。市場預期新發行債券利率覺高，現有債券則被拋售，導致債券的市價下跌，殖利率升高。反之，降息後基準利率降低，市場預期新發行債券票面利率將比現有更低，導致債券市價上升，殖利率下降。

另一個情況是市場預期未來景氣狀況。

若未來景氣下行，資金從股市轉移到債市，導致債券需求提高，債券市價提高，殖利率下跌；若未來景氣看好，資金從債市回到股市，導致債券需求下降，市價下跌，殖利率提高。

了解殖利率後，還須理解債券長短期之別。原則上，短天期－如三年以下的債券票面利率較低；長天期－如十年以上較高。這是因為時間長風險大，高報酬才合理。

既然長天期票面利率高，殖利率自然也高於短天期。不過，一旦有錢人們認為，景氣將陷入下修階段，他們就會將資金投入十年期債券來避險。因為，景氣循環可能也就7-10年。當資金大筆流入十年期債券，就會墊高市價，導致殖利率下降。而當十年期殖利率比短天期殖利率還低時，就稱之為「倒掛」，這是判斷景氣的重要指標。

熱錢與房市

若有關注狄驤的文章，不難發現他不喜歡大量的貨幣集中在某個資產上。因為舉凡大量資金流入之處，必定墊高價格，背離了應有的價值。但不幸的是，台灣人非常熱中房地產。書中提到台灣的房貸餘額達七兆台幣，經過幾年後如今已攀升到九兆台幣，代表這段期間有更多人借款買房。

書中也提及，房價居高的原因，是建商、民代、銀行三者聯手之故。起初，建商暗通民代，新增重劃區；接著建商向銀行貸款蓋房子，而銀行也因爛頭寸而樂得借錢。接著透過代銷打廣告，吸引散戶買房，拉高房價。

總結：

本書傳授的是，總體經濟觀點的投資方法。書中沒有財務報表分析，也不談特定產業；而是從國家GDP結構、景氣循環的角度說明，投資必須配合總體經濟環境，才能趨吉避凶，不致傾家蕩產。

且另幾個亮點是，舉出外資如何在股市「養套殺」散戶；以及點出台灣房價的不合理性。所以，若真的要在台灣投資，這本書給足了基本建議，不可不讀。若要更深入的內容，建議去訂閱作者狄驤的線上課程。